方正電機002196：業績扭虧為盈，規模效應持續釋放
國聯證券賀朝暉
受益于新能源汽車行業高速發展，公司業績扭虧為盈
受益于新能源汽車行業快速發展，2021年公司新能源汽車驅動電機業務較上年同期增長188%，規模效應初顯。但由于銅、硅鋼片、鋁、稀土等大宗商品價格快速大幅上漲，成本上升短期內無法傳導至下游客戶，導致公司綜合毛利率下滑1.65pct至8.83%。同時由于市場項目需求變更、產品切換等原因，公司對存貨、無形資產計提資產減值準備2904萬元。但在此情況下公司依舊實現扭虧為盈，2021年實現歸母凈利潤0.25億元，同比增長103.94%。
驅動電機產品供不應求，市場份額穩居三甲
經過多年的技術積累和市場開拓，公司新能源驅動電機產品獲客戶認可，與吉利、上汽通用五菱、小鵬、蔚來、奇瑞等客戶建立配套供貨關系，并且公司產能始終保持滿產狀態。得益于宏光MINIEV、小鵬P7等車型的熱銷，2021年公司驅動電機市場份額位居國內第三，僅次于比亞迪與特斯拉。
定增擴產，鞏固龍頭地位
為滿足下游客戶不斷增長的需求，公司自2021年下半年開始擴產。公司擬定增募資不超過10億元，其中7億元用于擴產180萬套新能源汽車驅動電機產能，新增產能中主要以扁線電機為主。
盈利預測及投資建議
考慮到今年上游原材料漲價影響仍未消除，我們預計公司2022-2023年營業收入分別為29.6347.73億元，歸母凈利潤分別為1.032.59億元（前值1.56和2.65億元），同時增加2024年盈利預測營收為77.3億元，凈利潤4.2億元，對應EPS分別為0.210.520.84元股，對應PE為37.7x15x9.2x。維持“買入”評級。
風險提示
1）新能源汽車銷量不及預期風險；2）行業競爭加劇風險；3）上游原材料漲價風險；4）商譽減值風險。
